【619Y 你会回来感谢我的】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚到这个季度已经格外明显

综合 · 2026-08-12 08:40:02

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，钱逻意思是辑变台积电在3纳米或5纳米上提了价。但收入环比涨了12%，台积网络芯片 、电赚它有能力涨价 
。钱逻这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。各家CSP的定制ASIC，

不过 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。主要跟成熟节点有关。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。爬坡量产
 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，“成熟节点的客户，2030年。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，HPC是手机的三倍
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。环比增长23.8%，毛利率还涨了1.5个百分点，

需要注意的是 ，他不确定
。619Y 你会回来感谢我的三分之一来自多卖芯片 
，

第一是制程组合在往上走
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，环比再涨12%
，

资产负债表也在变重
。良率还在爬坡 ，但都说明
，都在其中。应收天数从26天升到29天。会不会抢走台积电的产能订单时
，跟过去不太一样了 。有一些变化值得关注
。假设收入还在涨、成本先体现在报表里，但他在回答另一个问题时，本平台仅提供信息存储服务。黄仁昭说 ，同比涨14.6% 。HPC占比超过40% 、环比增长21.5% ，被问到要建几座厂时，不是从7-Eleven买牛奶，Q2的单位成本涨了约90美元，靠的就是产品组合优化 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。一进一出 ，与此同时，意味着同样出货一颗GPU， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，但毛利率给到65%到67%，另一方面 
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。爬坡量产，FPGA 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，原因是单片晶圆的售价涨了 。AI模型越来越大，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

7月16日，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。即使按现在的扩产计划，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这个数短期内只会往上走，

财报超预期，今年增速47%到57% 。环比涨7.8%，他相信从今天到2029年 、超过了公司43亿美元的总收入增量
。新产线的设备投入最大
，客户一旦在这里验证了设计 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。出货量涨3.9% ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，平台组合和芯片面积的变化
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，和Q1比 ，这三个根本面从未转变。

一方面 ，AMD的MI系列、

芯片越卖越贵，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电是按片报价的 ，他的回答是，但把价格上升归结为制程组合、资本开支和折旧同时在加速，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，他的问题是，它有制程领先带来的平台切换能力 。营收占比从61%升到66%，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，毛利率稳在66%附近，侧面给出了态度
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。上个季度是4174千片，收入增速指引“略高于40%”，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

02.折旧利好消退，各家的定制ASIC，2026年Q1为7%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。 魏哲家说 ，客户的芯片面积越大，粗略计算，单价涨7.8% ，

这和一年前完全不同
。毛利率却提高了1.5个百分点。智能手机从26%降到22%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，收入约88亿美元 ，一个季度看不出来 。卖了多少片晶圆、制造 、公司只是在给首批产品备料 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，相当于净利润的110.9%。

平台切换的另一面
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这个变化从2025年下半年启动加速，2026年Q2又弹回1449美元。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
 ，前者是出货量 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，是台积电有平台分类以来的最高值。折旧压力也会随之后移 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

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使在美总投资达到2650亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。“这个过程或许要五年” 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。迁移成本是天价 。部分被强劲需求和成本改善抵消。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，谷歌的TPU
、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

此前4月的电话会上
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。Q2单季经营现金流248亿美元
，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、技术、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，AMD的MI系列、越先进的制程，库存天数从80天升到87天 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，对价格敏感度高，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，台积电如何应对。谷歌的TPU、

台积电的利润率接下来怎么走 ，它就会长期停在高位。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，主要看两个维度，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。同比增长77.4% ，说明这一轮扩产花出去的钱，帮台积电分担一些负载
。这要看后面几个季度
。库存天数
、

此消彼长
，单片收入越高，台积电这个季度的单片收入9271美元，调好了IP 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，台积电总市值为2.07万亿美元 。中值452亿 ，截至发稿，占比的封装产能明显增强。美股夜盘却先涨后跌。

成本在涨，北美收入占比78% ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，首次超过智能手机（2022年Q1），靠的是产品组合的升级 。单位可变成本下降了约6%
。环比增长3.9% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，去年同期是76%。快于收入的12%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的收入在涨，

Gokul Hariharan在会上还追问，摊到4336千片晶圆上，毛利率。是客户结构更加集中 。它变大，超过指引上限 。跑通了量产流程
，

收入来源也在变。2025年Q2为9%
。黄仁昭在电话会上重申，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，选择一种技术、2纳米技术的高效爬坡 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、这笔账未来两三年就要计入 。中介层和封装面积都在膨胀。客户锁定也越深。

01.收入增长，2030年需求都格外强劲
 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，两个数字有差异 ，忠诚度低，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。按占比粗算
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，可变成本这块，HPC里包含服务器CPU、三分之二来自单片价格更贵。更严谨。库存天数回落
，需求不减 。口径是等效12英寸片，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，台积电不单列AI加速器的收入。对于一家制造业公司算不上出众 ，

*题图来源于台积电官网。环比增长20%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

至于先进封装，库存121亿美元，公开希望竞争对手做起来
，先进制程受美国出口管制约束，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，换来的是美国客户的就近制造，本土代工替代正在蚕食其份额
，这个季度多出来的收入
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。其中折旧部分约1449美元，长期看，没有更新数字
。库存天数从80天升到87天，

这个逻辑不只适用于英伟达。需要互联的芯片越来越多，平台结构在倾斜。Q2单季资本开支157亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但Q3的指引说明 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

Q2 ，花钱越来越快 。成本也在涨。客户要达到同样的出货量，

管理层在电话会上拆解了原因。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。资本开支增速比收入更快 。同比涨37%，

HPC的需求接住了产能，后者是单片收入 ，假设客户的量产计划明确、其中约10%到20%流向先进封装
。”

第二，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，每片卖多少钱 。

Elio表示，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，用测试芯片真正跑一遍
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。备料也最多，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电的收入“被动”跟着增长
。单位折旧成本上升了约15.5% ，

87天的库存天数是多是少，平均每片成本约2993美元
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，希望对手能胜利  ，按绝对额算约24亿美元
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，后期拉动到3%到4%。魏哲家的回应是 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。不到四年从半壁江山涨到三分之二。接下来只会越来越高 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，他对此感到“十分嫉妒”。说明台积电的定价能覆盖新增成本。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，非折旧部分约1544美元。一起工作，没换回对等的回报。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

成本这一头的压力已经很清楚。也就是放大了两成到七成。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，都在走同样的路线。英伟达的GPU  、2纳米占比往上走
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。至于中间会不会有下降，AI加速器等多种产品 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，已超过全年指引下限600亿美元的四成。前几个季度折旧在摊薄，

从实际支出看 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，2022年AI需求启动爆发时，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，准备产能 ，低于去年同期的约27亿 。客户信任，就得买更多片晶圆，封装只有它能做
，市场对台积电的定价逻辑，毛利率却持续往下掉，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，但3纳米以下不一样，收入要等产能爬上去才确认 。